疫情影響不同，消費類影響更大但恢復彈性也更大。新冠疫情對于不同細分領域的Q2業績均構成了一定的影響，尤其是消費屬性更強的可擇期醫療，我們預計整體仍呈現逐步好轉趨勢，尤其是龍頭公司的經營情況明顯好于行業。且剛需往往只會延后而不會消失，預計下半年需求回補將帶來更高的恢復彈性。此外，零售藥店因基數效應和逆境反轉Q2環比將顯現提升態勢。

制造類公司受需求端影響較小，整體業績相對更穩健。部分賽道諸如醫療設備和CDMO等為2B類制造業，只要生產不受影響，需求端受影響較小，業績相對穩定。其中，預計H1業績增速超過20%的公司有：邁瑞醫療、大參林、海泰新光等；預計超過30%的有金域醫學、昭衍新藥、愛美客、康龍化成（non-IFRS）；預計超過40%的有愛博醫療、新產業、泰格醫藥（扣非）等；預計業績增速超過50%的公司有：康泰生物、藥明康德（non-IFRS）、開立醫療等；預計翻倍以上高增長的有凱萊英、博騰股份、萬泰生物。（更多前瞻請參考附表1）。

下半年趨勢：疫情可控前提下，醫療需求強復蘇態勢延續。目前市場已基本一致預期Q2低谷、Q3修復的復蘇路徑，但是不同賽道市場預期強弱程度不一。從2020年疫情后的恢復情況來看，下半年恢復期彈性較大的板塊為醫美及醫療服務（醫院），其2020H2收入端環比增速分別達到了81%及92%。此外，消費類醫療以及可擇期手術類耗材，諸如眼科、口腔、電生理、TAVR等，在2020H2同樣展現出較強的恢復彈性。預計疫情可控前提下，下半年醫療需求強復蘇態勢將延續，特別是少數強剛需產品，不排除經銷商因Q2受物流瓶頸而在Q3補庫存，疊加暑期消費旺季，業績環比高增長可期。但疫情依舊是不確定的重要變量，仍需緊密跟蹤。

從“預期彈性”到“增長驗證”，醫藥的確定性具備橫向比較優勢。業績主線下，下半年的邏輯已發生變化，上半年主要是疫情后的復蘇“預期彈性”，而下半年則來到業績恢復的“驗證性”。在這一過程中，相比于其他行業，醫藥板塊在業績驗證的確定性上橫向比較優勢將更為突出。與此同時，考慮到2022上半年的低基數，則疫情可控前提下，2023年上半年同比高增長可期。

穩中求變，聚焦業績確定性和趨勢向上變化個股。下半年核心宏觀變量是疫情+政策，選股穩中求變：基于業績增持醫療設備（邁瑞醫療、海泰新光、澳華內鏡、開立醫療）、消費醫療（愛爾眼科、愛美客、萬泰生物），CDMO（藥明康德、康龍化成）；基于變化增持藥店（益豐藥房、老百姓、大參林）。

風險提示：疫情影響超預期。